重磅！这家公司年报藏惊天秘密：低空经济、C919...下个风口已至？

公司2024年报解读：业绩稳健增长，低空经济与民机业务成新亮点

民生证券研究员尹会伟、孔厚融、冯鑫发布研究报告，解读了[公司名称]2024年年度报告。报告显示，公司全年实现营收50.7亿元，同比增长6.1%；归母净利润11.5亿元，同比增长11.8%；扣非净利润11.4亿元，同比增长13.0%。公司业绩表现符合市场预期，主要受益于其在航空新材料和先进制造技术产业化双核主业上的持续深耕和提质增效。公司在报告期内经营业绩稳步增长，同时积极布局低空经济和民用航空领域，为未来的发展注入了新的动力。这份年报不仅体现了公司在传统业务上的优势，也展现了其在新兴领域的战略布局，预示着公司未来发展的广阔前景。

业绩回顾：降本增效显著，关联交易预期增长

盈利能力提升：2024年盈利质量显著提高

公司在2024年实现了盈利能力的显著提升。从单季度数据来看，公司4Q24营收达到12.5亿元，同比增长8.1%；归母净利润为2.4亿元，同比增长28.7%。值得注意的是，4Q24的营收和归母净利润均创历史同期新高。在利润率方面，公司毛利率同比提升2.1个百分点至38.8%，净利率同比提升1.3个百分点至23.1%。这些都得益于公司以“一利五率”为抓手，在提质增效方面取得了明显成效。

关联交易展望：2025年中航工业关联交易预计大幅增长

2025年，公司预计与中航工业下属单位的关联购销及劳务总额将达到46.5亿元，较2024年实际完成的35.2亿元增长32.2%。这表明公司与中航工业的合作关系将进一步深化，为公司未来的发展提供更稳定的支持。关联交易的增长不仅可以带来收入的增加，也有助于公司在技术和市场方面获得更多的资源。

业务分析：交付超额完成，积极拓展新兴领域

核心业务稳健：航空复材业务表现亮眼

中航工业复材在2024年表现出色，实现营收47.65亿元，同比增长5.55%；净利润11.85亿元，同比增长8.91%。公司超额完成了原材料的交付任务，满足了交付需求和换代升级新材料的需求。具体来看，新材料业务实现营收49.15亿元，同比增长6.46%，毛利率同比提升2.21个百分点至39.00%；机床业务实现营收0.78亿元，同比增长20.51%，毛利率同比提升1.94个百分点至9.69%。这些数据表明公司在核心业务领域保持了稳健的增长势头，盈利能力也在不断提升。

拓展新增长点：低空经济与民机业务

在业务拓展方面，公司积极布局低空经济领域。2024年12月，公司在深圳设立了面向低空经济的复合材料原材料和结构件专业化合资公司——深圳轻快世界，旨在紧盯低空应用场景的商业化机会。与此同时，公司统筹推进民机业务拓展，开拓国际市场，力求加快形成新的经济增长点。这些举措显示了公司对未来发展趋势的敏锐洞察和积极应对，有望为公司带来新的增长机遇。

财务状况：合同负债大幅增加，现金流状况良好

费用控制：期间费用率略有上升，研发投入增加

2024年，公司期间费用率同比增加0.2个百分点至11.4%。其中，销售费用率同比减少0.1个百分点至0.5%；管理费用率同比减少0.1个百分点至7.3%；财务费用率为-0.3%，去年同期为-0.6%；研发费用率同比增加0.2个百分点至3.9%。可以看出，公司在费用控制方面表现良好，同时加大了对研发的投入，这有助于提升公司的技术创新能力和长期竞争力。

资产负债：合同负债显著提升，经营现金流改善

截至2024年末，公司应收账款及票据为36.8亿元，较年初增加6.8%；存货为12.7亿元，较年初增加6.1%；合同负债为1.7亿元，较年初大幅增加201.6%，达到3Q23末以来的最高值。合同负债的大幅增加表明公司未来收入的增长潜力。2024年，公司经营活动净现金流为5.0亿元，同比增长16.7%，显示出公司良好的现金流状况。

业绩目标：公司对2025年发展充满信心

公司披露了2025年的经营目标：营收58亿元（同比增长14.3%），利润总额13.63亿元（同比增长0.42%）。这些目标反映了公司对未来发展的信心和期望。

投资建议：维持“推荐”评级，看好长期发展

投资逻辑：航空复材龙头，受益产业升级

[公司名称]是我国航空碳纤维复材领域的龙头企业，在产业链中占据枢纽地位。随着先进航空装备中复合材料使用比例的不断提高，以及以C919为代表的国产民机商业化进程的加快和“低空经济”等新质生产力的发展，复合材料面临着更广阔的市场需求和应用前景。

盈利预测与估值：维持“推荐”评级

我们预计，公司2025~2027年归母净利润分别是13.00亿元、15.29亿元、17.80亿元，当前股价对应2025~2027年PE分别是28x/24x/20x。考虑到公司航空复材的长期成长性和业务可拓展性，我们维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求波动，产品价格风险

本报告提醒投资者关注以下风险：下游需求不及预期、产品价格下降等。

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